母狗 调教 一季度归母净利“腰斩”, 康泰生物仍未走出功绩残障

2024年母狗 调教，国内疫苗行业功绩承压彰着，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的功绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽扫尾营收同比双位数增长，但第四季度功绩再度急转直下。全年扫尾营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，辞别同比下滑23.75%和76.59%。

而在本年一季度，天然公司止住了营收下滑的残障，然则归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

动作反应疫苗企业市集竞争力的重要标的，批签发量常被视作家具销量的先行信号。然则，证券之星关心到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款中枢疫苗家具的批签发量均扫尾不同进度的增长，但公司合座营收不增反降，这一数据标明，其批签发量未能有用改造为本色销量的增长。

此外，公司在财务端的隐忧突显，撤销本年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款盘活率和存货盘活率均仅为0.23，反应出公司收款风险增多的同期，资金运营成果低下。2024年于今，公司股价跌幅超48%。

01．私费疫苗收入大幅下滑

国内市聚积，康泰生物家具主要涵盖免疫筹算疫苗和非免疫筹算疫苗（由住户自觉接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫筹算疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹都集减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破都集疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫筹算疫苗家具呈现出南北极分化态势，其中乙肝疫苗家具扭转了贯串两年下滑残障，全年批签发量达到1018.80万剂，同比飞腾38.60%。与之造成显著对比的是，百白破疫苗家具的批签发量遇到了断崖式下降，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫筹算疫苗孝顺的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然则，尽管免疫筹算疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司合座功绩的拉动相对有限。

证券之星了解到，免疫筹算疫苗频繁由政府颐养采购，价钱相对较低，利润空间有限。与此同期，陪伴降生东说念主口数目的减少，国度免疫筹算疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比不错直不雅地看出，2024年康泰生物免疫筹算疫苗为25.24%母狗 调教，反不雅非免疫筹算疫苗则高达84.30%。

动作康泰生物的中枢收入起原，其非免疫筹算疫苗包括13价肺炎球菌多糖联结疫苗、冻干东说念主用狂犬病疫苗（东说念主二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新式冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新式冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌都集疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌联结疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

2024年，康泰生物多款非免疫筹算疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、东说念主二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅辞别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然则，动作销量的前瞻标的，公司增势可不雅的批签发量却未能澈底改造为销量的增长，2024年，公司自主家具的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反应在收入层面，来自非免疫筹算疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

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康泰生物近日召开的功绩证实会上示意，2024年度受市集竞争、降库存等身分影响，导致2024年营收下降，此外，重复固定钞票折旧用度增多、钞票减值增多、2023年股权激发筹画圮绝执行加快行权等身分影响，以致净利润大幅下滑。

02．四联疫苗批签发量“腰斩”

证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗动作其紧要家具，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，以前批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

不仅如斯，2024年12月，多部委下发的《对于国度免疫筹算百白破疫苗和白破疫苗免疫规范休养关连责任的奉告》，让四联疫苗的翌日销售靠近更多不笃定性。奉告线路，自2025年1月1日起，寰宇范围内百白破疫苗免疫规范从本来3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破感冒都集疫苗，休养为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确示意，这次免疫规范休养，存在对公司2024年及翌日经商功绩产生不利影响的风险。

在其他主要疫苗家具方面，13价肺炎疫苗和东说念主二倍体狂犬疫苗的市集竞争风光严峻。证券之星了解到，现在，13价肺炎疫苗市集初步造成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎峙的风光。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，累积了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时候晚，后续还有艾好意思疫苗、康希诺等企业发力追逐，翌日行业竞争愈发浓烈。

在狂犬疫苗市集，康华生物凭借先发上风，在东说念主二倍体狂犬疫苗界限占据稀奇地位。与此同期，艾好意思疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷繁涉足该界限。康泰生物动作自后者，能否抓续扩大市集份额还要恭候时候的老师。

除已上市疫苗家具外，公司年报线路，其还领有近30项在研品。尽管在研管线储备填塞，家具布局平凡，却并无用然能径直改造为亮眼的功绩增长。

举例在2020年，彼时偶合民众疫情暴发，康泰生物连结“押注”了三个手艺阶梯的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康协作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然则公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批蹙迫使用，彼时国内新冠疫苗市集竞争已趋于尖锐化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大范畴接种，市集份额被飞速等分。

而后伴跟着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也飞速走低。2022年，因对新冠疫苗关连钞票计提钞票减值，导致公司自创业板上市后初度出现功绩耗损。本年1月23日，公司发布公告称，因市集环境变化等身分，延续研发该疫苗的经济效益和社会效益已镌汰，决定圮绝新式冠状病毒灭活疫苗研发。

值得贵重，本年一季度，康泰生物功绩残障仍未取得扭转，呈现出“增收不增利，”与此同期，公司财务数据也亮起红灯。撤销本年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货盘活天数高达396.48天。康泰生物讲解称，其主要客户是疾病驻守规则中心，具有素雅的信誉及践约才气，应收账款回收的风险较小。

不外证券之星贵重到，2024年公司计提的信用减值准备、钞票减值准备总共2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、钞票减值准备总共3028.75万元母狗 调教，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。